Gözler FED faiz kararında! Yarın gece açıklanıyor, işte piyasanın faiz kestirimi

Piyasaların odaklandığı ABD Merkez Bankası FED’in faiz kararı yarın açıklanacak. Peki faiz konusunda beklentiler neler? Faiz artışı gerçekleşirse piyasalar nasıl etkilenir? İşte karşılığı…

FED’İN ANA NOKTALARI…

Konuyla ilgili açıklamalarda bulunan Ekonomist Enver Erkan şu sözleri kullandı: “Fed’in Çarşamba günü yapacağı atakta ana noktalar 75 bps mi, 100 bps mi faiz artışı olacak halinde izlenirken, aslına temel nokta faiz artırımlarının suratından çok terminal oran varsayımı ve bilanço içeriği ile alakalı verilecek detaylar olacaktır. 1 Haziran’dan itibaren bilanço küçülterek QT akımını kağıt üzerinde başlatan Fed’in sıkılaşmanın tesirlerini artırmak için faal bilanço varlığı satışına ne vakit geçeceği, yahut bu türlü bir strateji ayarlaması yapıp yapmayacağı konusu da değerli.

REEL İKTİSATTA DENGELER

100 bps’lik bir faiz artışı ihtimali muhtemelen Fed tarafından şu an daha az yoklanacaktır. Zira çok hareket eden bir Fed’in terminal oranları sürdürülemez düzeylere sürüklemesi ihtimali, iktisatta birebir vakitte resesyon riskinin de hafife alındığı algısını verecektir. Fed enflasyon riskini yanlış okuyarak geç sıkılaşmaya geçmişti, artık ise risk resesyon riskini yanlış okuyarak fazla sıkılaşma yapması. Temmuz ayında 75 bps, %80’lik swap fiyatlaması çerçevesinde şu şartlarda daha makul görünüyor. Ekonomik aktivitenin beklenenden daha süratli yavaşladığı ve baskının büyüyeceği bir ortamda belirsizlik aralığını fazla zorlamak, ilgili göstergelere muhtemelen daha fazla ziyan verecektir.

FİNANSMAN RİSKLERİ

ECB 50 bps faiz artırdı, buna karşılık top düzey artışları resesyon riskleri itibariyle sürdürmesi teknik manada mümkün değil. Finansman risklerinden gerçek dal risklerine kadar birçok kolda aktivite sakinleşmesini derinleştirici bir belirsizlik olur. Fed açısından durum şöyle; her ne kadar tahliller ABD iktisadının güç krizinden etkilenme potansiyelini düşük, istihdam piyasasını da güçlü gösterse de ABD’nin dış pazarlardaki üretim ve girdi zorlukları yavaşlamadan kaçılamayacağını gösteriyor. Buna şirketlerin finansman şartlarındaki ve gerçek iktisattaki belirsizlikleri gözeterek yatırım ve istihdam yavaşlatma ihtimallerini de ekleyebiliriz.

BİLANÇO STRATEJİSİ

1 Haziran’dan itibaren Fed, likiditeyi harekete geçirmek için 9 trilyon dolarlık bilançosunu küçültmeye başladı. Merkez bankası, daha uzun vadeli faiz oranlarını korumak için son iki yılda niceliksel genişleme yoluyla kabaca 4.6 trilyon dolarlık Hazine ve ipoteğe dayalı menkul değer satın aldı. QE olarak da bilinen süreç, banka rezervlerinde artışa neden oldu.

Fed tarafından tutulan Hazine menkul değerlerinin vadesi geldiğinde, Fed vadesi gelen menkul değerlerin gelirlerini yine yatırmadığında ve Hazine yeni menkul değerler ihraç etmediğinde, Fed daha az varlık meblağ (Hazine menkul değerleri azalır) ve daha az yükümlülüğe sahiptir. Bu sürecin sonunda Hazine tahvillerinin varlık tarafında, rezervlerin ise pasif tarafında azalmasıyla Fed’in bilanço büyüklüğü daralacaktır. Fed’in bu daralma suratını MBS portföyünü daha süratli boşaltarak hızlandırması ihtimal dahilindedir.

SONUÇ?

Bu fiyatlandırma ortamında 75 bps artırım sürpriz değişken tesiri yaratmayacak olan bir FOMC, 100 bps artırım ise şahin bir FOMC tesiri yapacaktır. Piyasa enflasyon için resesyonu göz arkası eden bir Fed algısına hakikat hareket ederse getiri eğrisi asimetrisi de derinleşecektir. Bu türlü bir ortamda 10 yıllıklardan çok 2 yıllık faizlerin yükselişine devam etmesi daha mümkün olacaktır. Fed’in bu haliyle bile Volcker periyodundan beri en yüksek sıkılaştırma perspektifinde olduğunu hatırda tutmak gerekir. Siyaset yapıcıların en kıymetli kaygısı enflasyon olmaya devam ediyor, büyüme görünümü ve faiz temposu konusundaki kademeli durum detaylarına dikkat etmek gerekecek.”